创业板步入新阶段

  对于一般企业,创业板注册制上市条件更为灵活,并明确未盈利上市公司标准。设置了三个市值与财务指标组合标准:(一)最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币 5000 万元;(二)预计市值不低于人民币 10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元;(三)预计市值不低于人民币 50 亿元,且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元。对于红筹及同股不同权企业,上市标准则为(一)预计市值不低于人民币 100 亿元,且最近一年净利润为正;(二)预计市值不低于人民币 50 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 5 亿元。

  新创业板以信息披露为核心,对市场诟病已久的退市难、退市慢等问题进行了改革。退市指标方面,新增“连续20个交易日市值低于5亿元”以及与科创板一致的成交量、股东人数指标;同时取消单一连续亏损退市指标,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标。这将有助于加速市场清理缺乏盈利能力及收入的壳资源。退市流程更为简化,取消暂停上市、恢复上市环节,不再设置退市整理期。更为严格的退市标准,将进一步加速市场优胜劣汰,减少劣币驱逐良币的现象出现,更好的利用资本市场资源服务实体经济。

  创业板实施注册制,投资者可能更为市场流动性以及板块的问题。1)流动性层面,回顾过去一年多,科创板从推出到开板再到步入交易时间,对于A股流动性并未带来显著冲击,而创业板在适当性上实施新老划断以及较低的资金准入要求,对整体的冲击预计将更为有限。2)板块投资层面,创业板注册制推行,首先将疏通新股发行堰塞湖问题,上市时间缩短以及准入标准降低,或将令壳资源的价值进一步下降;其次,严格的退市制度,将加速市场优胜劣汰,更为合理的分配资源,而具有技术含量、行业竞争优势、经营前景良好的龙头企业将更能获得资本市场青睐,因而价值投资的理念也将在市场内继续获得普及;最后,交易制度、准入制度、券商跟投要求的调整,首先获益的仍是券商,而从长周期来看,资本市场放松及改革的阶段,改革红利仍将继续增厚券商业绩,带动估值提升。

  2、创业板与科创板上市公司产业定位

  1)投资者适当性

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  4)退市规则

  3、新创业板制度

  2)交易制度

  2018年11月,注册制重回人们的视野,并在新设立的科创板上取得了良好的效果,为创业板实施注册制改革提供了较好的实践基础和经验,成为创业板注册制能够在较短时间内推出的重要原因。

  3)上市条件放宽

  科创板:证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,明确科创板主要服务于主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

  创业板注册制标志着我国资本市场改革进入更深层次的阶段,对于资本市场长期影响较为积极。在面临疫情对经济的冲击下,更需要不断壮大的资本市场为实体企业提供服务,亦为科技创新的投资加码,反哺实体经济,推动经济高水平、高质量发展。

  时隔六年,创业板重新迎来新股不设涨跌幅限制的交易制度,并将天数延长至前五个交易日,同时设置30%、60%两档停牌指标,触发即盘中临时停牌10分钟;同时放宽创业板股票涨跌幅限制20%,给予市场更为自由和充分的定价空间,减少交易阻力,提高定价效率。以上两点交易制度与科创板相同。

  存量投资者可以继续参与创业板股票交易,不受影响。新申请开通创业板交易权限的投资者需满足开通前20个交易日证券及资金账户资产日均不低于10万元,参与证券交易24个月以上,并以纸面或电子方式签署《风险揭示书》。相比于科创板适当性要求,有所降低,对市场流动性的冲击相对有限。

  4、影响

  事件:4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,意味着酝酿已久的创业板注册制改革大幕拉开。下文我们将对创业板注册制试点内容以及影响进行点评。

  1、创业板注册制的历史

  创业板诞生于2009年10月30日,亦是中国资本市场改革重要的试验田。创业板较低的上市门槛,为高科技企业的发展和融资提供了良好的市场环境。酝酿已久的创业板注册制的传言最早出现在2016年2月25日,当日便引发市场恐慌性的抛售,上证指数及创业板指单日分别下跌6.41%和7.56%。一时间,注册制改革成为了众矢之中。

  创业板:创业板主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业(300832)、新业态、新模式深度融合。相较之下,创业板可适用的范围更广,提供的平台更大,两者错位发展,将满足不同企业的融资需求,更好的服务实体经济,提升资本市场的融资功能。